Инвесторам становится очень трудно игнорировать гору долгов Corporate America.

Опасения по поводу замедления экономического роста или даже рецессии привлекли внимание к долгу, который накапливался бизнесом в течение последнего десятилетия, когда затраты по кредитованию были исторически низкими.

Впервые со времен Великой рецессии инвесторы хотят, чтобы компании отдавали приоритет выплате долга, а не инвестировали в будущее, или делали выкупы акций и дивиденды, согласно исследованию, проведенному Bank of America Merrill Lynch по всему миру управляющими фондами.

По мнению Bank of America, 46 процентов опрошенных управляющих фондами считают, что корпоративные балансы превышены. Это рекорд для опроса.

2019 год должен быть определен как год сокращения доли заемных средств. Инвесторы будут гораздо меньше слышать о выкупах и увеличении дивидендов. Это одна из областей избытка в этом цикле.

На конец июня нефинансовые компании Соединенных Штатов Америки с рейтингом Moody’s имели 5,7 триллиона долларов долга.

 

Конец легких денег

Проблемы корпоративного долга отражают растущее беспокойство на Wall-Street по поводу возможного прекращения экономического роста. Серьезное замедление, не говоря уже о резком сокращении, затруднит выплату долгов убыточным компаниям.

53 процента инвесторов, опрошенных Bank of America, ожидают, что глобальный рост ослабнет в течение следующих 12 месяцев, что является худшим прогнозом с октября 2008 года.

В то же время увеличиваются затраты ля рискованных компаний с раздутыми балансами. В повышения процентных ставок Федеральной резервной системы делают пролонгации* долга со сроком погашения более дорогим для компаний. В среду отмечается девятое повышение ставок за последние три года, а баланс ФРС также сократился примерно на 400 млрд долларов до 4,1 трлн долларов.

(*Пролонгация — фр. prolongation, от лат. prolongare — удлинять) — продление срока действия чего-либо, какого-либо процесса: процесса лечения, принятия медикаментов — в медицине; какого-либо соглашения, обязательства, документа, имеющих ограниченное время действия — в делопроизводстве, праве. В русском языке термин «пролонгация» иногда используется не только в медицинской, юридической и финансовой областях, но и в общем смысле продления чего-либо, например, «пролонгация договора»).

Вдохновленные годами дешевых денег, компании накопили огромные суммы долга для расширения, финансирования приобретений и вознаграждения акционеров щедрым выкупом акций. По данным TrimTabs Investment Research, американские компании объявили о рекордном выкупе в 1 триллион долларов в 2018 году.

 

«Повышенный» корпоративный кредитный риск

Бюро финансовых исследований, бюро Казначейства, созданное после финансового кризиса 2008 года, недавно отметило корпоративный долг как потенциальную проблему. Нефинансовый корпоративный кредитный риск в США повышен.

Но повышение не означает, что это так же плохо, как до Великой рецессии, верно? Неправильно. На самом деле, отношение нефинансового корпоративного долга к ВВП никогда не было выше, начиная с рекордов, начавшихся в 1947 году.

Несмотря на устойчивый экономический рост, некоторые компании даже не зарабатывают достаточно денег для выплаты процентов по своим долгам.

По состоянию на второй квартал, треть компаний, которые были либо с рейтингом нежелательной, либо вообще без рейтинга, получали прибыль до вычета налогов ниже своих процентных расходов.

Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в своем недавнем выступлении отметил ряд опасений, в том числе о том, что за последний год компании с высоким кредитным плечем и процентной ношей больше всего увеличивали свои долги. Он также отметил ухудшение качества андеррайтинга* и увеличение коэффициентов кредитного плеча.

(*Андеррайтинг — (англ. underwriting — «подписка») — услуги, предоставляемые финансовыми учреждениями, такими как банки, страховые компании, которые гарантируют получение выплат в случае финансовых убытков.)

«Некоторые из заемщиков с высокой долей заемных средств, несомненно, столкнутся с бедствиями, если экономика потерпит крах, — сказал Пауэлл Экономическому клубу Нью-Йорка . По словам Пауэлла, большие потери инвесторов могут «усугубить спад».

Оценивая общую картину, шансы на рецессию в США в течение следующих 12 месяцев возросли примерно до 30 процентов, самого высокого уровня за девять лет экономического роста. 82 процента финансовых директоров Соединенных Штатов Америки, опрошенных Университетом Дьюка, считают, что к концу 2020 года США будет подвержено рецессии.

 

Рынок мусорных облигаций замолкает

Начинают появляться большие трещины на кредитных рынках. И это не удевительно.

В частности, рынок рискованных нежелательных облигаций практически закрылся. В декабре месяце нулевые компании заняли деньги на высокодоходном рынке корпоративных облигаций США. Это знаменует собой резкое замедление с декабря прошлого года, когда 36 компаний вышли на рынок мусорных облигаций, чтобы привлечь почти 18 миллиардов долларов.

Последний раз, когда рынок высокодоходных облигаций США не использовался, был ноябрь 2008 года.

SPDR Bloomberg Barclays с высокой доходностью облигаций ETF ( JNK ) снизился на 7 процентов в этом году. Индекс корпоративных облигаций iShares iBoxx ETF ( LQD ) также снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 7 процентов.

Хорошая новость заключается в том, что некоторые компании приняли заботу о долгах близко к сердцу.

Отчет Moody’s, опубликованный в прошлом месяце, обнаружил «радикальные изменения» в поведении сотни богатых компаний после снижения корпоративного налога, введенного год назад. Эти компании направили 37 процентов своего денежного потока на погашение долга, по сравнению с 5 процентами до того, как снижение налогов вступило в силу.

Пока что неизвестно, последуют ли меньшие компании примеру. Moody’s обнаружило, что, несмотря на снижение налогов, общий долг среди нефинансовых компаний США увеличился на 111 миллиардов долларов США за первые шесть месяцев 2018 года.

Особую озабоченность вызывает ажиотаж кредитования с использованием заемных средств — банковских кредитов рискованным заемщикам. Кредитные займы на сумму более 1 трлн долларов США являются непогашенными, что составляет рекордные 11 процентов всей нефинансовой задолженности США.

 

Евгений Сытников

Евгений Сытников

Специалист по новостям мировых рынков и в частности рынка форекс. Всегда находит самую актуальную информацию и делится ею с Вами.

Оставить комментарий