Следующая рецессия, когда она наступит, может быть усугублена из-за долговых обязательств Корпоративной Америки.

Воодушевленные безумно низкими процентными ставками, американские компании взяли на себя рекордные суммы долга, которые финансировали найм, приобретения и щедрое вознаграждение для акционеров. Похоже, что заимствование сейчас не имеет большого значения, потому что экономика сильна, и компании добывают более чем достаточно денег, чтобы погасить долг.

Но следующая рецессия обнажит проблему задолженности «Корпоративной Америки», обнаружив, что многие компании слишком много долгов. Этим компаниям нужно будет быстро сокращать капитал, сокращая рабочие места, закрывая предприятия и продавая активы. Некоторые даже обанкротятся.

«Проблема высокого долга заключается в том, что он ограничивает способность Corporate America поддерживать расходы в условиях шока роста», — сказал Трой Гайски, со-директор по инвестициям в SkyBridge Capital.

Это может сделать следующую рецессию хуже, чем было бы в противном случае.

«Бизнес-сектор с высокой долей заемных средств может усилить любой экономический спад, поскольку компании вынуждены увольнять работников и сокращать инвестиции», — предупредил председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в своей речи в понедельник вечером.

Эти уволенные работники тогда сократили бы свои собственные расходы, создавая каскадный эффект для всей остальной экономики.

И инвесторы, которые позволили бизнес-заимствования, сократятся, что затруднит получение финансирования другими компаниями.

«Боль, которую будут испытывать инвесторы, будет огромной», — сказал Гайски.

Уровень долга должен дать каждому «паузу»

По некоторым параметрам, Корпоративная Америка никогда не занимала столько, сколько сегодня.

Соотношение нефинансового корпоративного долга к ВВП является самым высоким с момента начала записей в 1947 году, согласно данным Бюро финансовых исследований, бюро казначейства, созданного после финансового кризиса 2008 года.

Конечно, рост деловой задолженности имеет большой смысл, учитывая, насколько дешево брать кредиты. Поддерживая процентные ставки на уровне нуля в течение многих лет, ФРС поощряла заимствования как способ стимулирования роста.

«Чтобы быть справедливым по отношению к Корпоративной Америке, когда ФРС раздает свободные деньги, вы, вероятно, захотите этим воспользоваться», — сказал Гайски.

Но теперь ФРС призывает компании проявлять осторожность.

«Деловой долг явно достиг уровня, который должен дать предприятиям и инвесторам повод задуматься, — сказал Пауэлл.
Учитывая, что фондовый рынок близок к рекордным максимумам, а рост ВВП США в первом квартале ускорился до 3,2%, многие компании вряд ли еще прислушаются к этому предупреждению.

Рекордная прибыль корпораций, частично вызванная сокращением налогов на бизнес, дает Корпоративной Америке более чем достаточную огневую мощь для погашения долгов.

Только 1,7% высокодоходных облигаций объявили дефолт в прошлом году, согласно Fitch Ratings.

Крафт Хайнц, Тесла и Дженерал Электрик

Однако появляются некоторые трещины.

По данным Fitch, около 10 млрд долларов высокодоходных облигаций уже объявили дефолт во втором квартале. Это удваивает общее количество дефолтов с первого квартала и привело Fitch к увеличению прогноза по умолчанию на 2019 год.

И некоторые крупные компании попали под огонь за их чрезмерное заимствование.

Компания Kraft Heinz, имеющая долгосрочный долг в размере почти 30 млрд долларов, в этом году упала на 26% из-за ухудшающегося бизнеса. Продовольственный гигант, поддерживаемый Уорреном Баффеттом, борется за то, чтобы исправить свой раздутый баланс, сократив дивиденды и распродавая бренды.

Долг является ключевым компонентом проблем, с которыми сталкивается Тесла. Акции Tesla упали почти на 40% в этом году, так как инвесторы опасаются растущей конкуренции, и проблемы в Китае вызовут финансовый кризис у производителя электромобилей Элона Маск.

Долговые проблемы Дженерал Электрик  заставили легендарный конгломерат сократить свои дивиденды до копейки, сократить рабочие места и разрушить свою империю.

Следующий субстандарт? Возможно нет

SkyBridge Capital делает ставку на корпоративный долг, как хеджирование против следующей рецессии. Крупнейшие короткие позиции фирмы связаны с мусорными облигациями.

«Какой бы ни была причина, острая проблема будет заключаться в корпоративном кредите», — сказал Гаески из SkyBridge, предсказывая «взрывной потенциал» для ставок в период рецессии.

Хорошей новостью является то, что, в отличие от кризиса субстандартного кредитования, эта деловая задолженность вряд ли станет причиной следующего обвала.

«Параллели с ипотечным бумом, приведшим к глобальному финансовому кризису, не вполне убедительны», — сказал Пауэлл.
Он отметил, что рост деловых заимствований не является «чрезмерным» и не вызван «драматическим пузырем активов».

Пауэлл также отметил, что финансовая система сегодня «кажется достаточно сильной, чтобы справиться» с потерями бизнес-сектора. Банки были вынуждены накопить капитал, чтобы предотвратить повторение 2008 года.

И есть признаки того, что рост деловой задолженности за последний год замедлился. Это, вероятно, отражает растущую обеспокоенность тем, как долго продлится экономический рост. Инвесторы оказали давление на компании, чтобы они очистили свои балансы — даже в небезызвестной нефтедобывающей отрасли.

Тем не менее, Пауэлл предостерег Корпоративную Америку от принятия еще большего рычага.

«Еще один резкий рост долга, если не будет подкреплен сильными фундаментальными показателями, может значительно увеличить уязвимость», — сказал он.

Евгений Сытников

Евгений Сытников

Специалист по новостям мировых рынков и в частности рынка форекс. Всегда находит самую актуальную информацию и делится ею с Вами.

Оставить комментарий